Ինչպես են բազմապատկիչները օգնում ներդրումներ կատարել

2024 Հեղինակ: Malcolm Clapton | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-17 03:59

Հաշվարկները կօգնեն ձեզ չսխալվել բաժնետոմսեր գնելիս։

Որոնք են բազմապատկիչները

Սրանք բարդ և ոչ այնքան բանաձևեր են, որոնք օգտագործվում են ընկերությունների արդյունավետությունը գնահատելու և դրանք միմյանց հետ համեմատելու համար: Ցուցանիշն օգնում է ավելի օբյեկտիվորեն համեմատել տասը միլիարդ ռուբլու շրջանառություն ունեցող ընկերությանը և 200 միլիոն շրջանառությամբ նրա մրցակցին:

Մուլտիպլիկատորները թույլ են տալիս գնահատել ընկերությունների աշխատանքը՝ հաշվի առնելով նրանց միջև եղած տարբերությունը: Դա անելու համար ներդրողները հիմնական տվյալները բերում են մեկ հայտարարի.

• շուկայական գնահատում - կապիտալիզացիա կամ բաժնետոմսերի գին;
• բիզնեսի գնահատում - շահույթ, եկամուտ կամ պարտք:

Ներդրողները ընկերություններից վերցնում են իրենց անհրաժեշտ տեղեկատվությունը: Դժվար չէ գտնել. այն պետական ընկերությունները, որոնք ցուցակված են բորսայում, պարտավոր են փաստաթղթեր հրապարակել: Հետեւաբար, սովորաբար բավական է գնալ ընկերության կայք կամ օգտագործել սկրիներ՝ ծառայություն, որը տվյալներ է հավաքում մեկ վայրում: Ցավոք, ոչ պետական ընկերությունները հանրային սեփականությունում չեն հրապարակում իրենց հաշվետվությունները. չի ստացվի համեմատել պայմանական «Պյատերոչկան» և տան մոտ գտնվող կրպակը:

Ինչու մեզ պետք են բազմապատկիչներ

Հասկանալ, թե որն է ընկերությունների իրական արժեքը: Ներդրողները համեմատում են տարբեր ընկերությունների կատարողականը և այդպիսով գտնում են շուկայի կողմից թերագնահատված ակտիվներ:

Այս մոտեցումը կոչվում է ծախս՝ ի տարբերություն «աճի բաժնետոմսերում» ներդրումների, որտեղ խաղադրույքը կատարվում է ոչ թե բիզնեսի ներկայիս հաջողության, այլ ապագա հնարավորությունների վրա:

Ենթադրենք, ներդրողը ընտրություն է կատարում երկու ընկերությունների միջև: «Պերվայա» կորպորացիան արժե մեկ միլիարդ ռուբլի և տարեկան վաստակում 30 միլիոն։ «Վտորայա» ֆիրման գնահատվում է ընդամենը 200 միլիոն, բայց նույնքան էլ վաճառում է։

Եթե մարդն իր բաժնետոմսերը վերցնի ներկայիս գնով, ապա «Առաջինը» ներդրումը կփոխհատուցի 33 տարում, իսկ «Երկրորդը»՝ ընդամենը 6,5 տարում։ Արժեքավոր ներդրողի համար ավելի ձեռնտու է ներդրումներ կատարել Երկրորդում, քանի որ շուկան թերագնահատել է բիզնեսի արդյունավետությունը։ Առանց մուլտիպլիկատորների ավելի դժվար կլիներ վերլուծել գործերի իրական վիճակը։

Ինչ բազմապատկիչներ օգտակար կլինեն ներդրողի համար

Ֆինանսիստները տասնյակ ցուցանիշներով են հանդես եկել։ Ոմանց մեջ դա կարող են պարզել միայն մասնագետները, և միայն նրանց է պետք նման հաշվարկներ: Յոթ ամենահայտնիները բավարար են մասնավոր ներդրողի համար:

P / E - կապիտալացում դեպի շահույթ

Ընկերության շուկայական գնի և տարեկան զուտ շահույթի հարաբերակցությունը ամենահիմնական ցուցանիշն է: Այն ցույց է տալիս, թե քանի տարի է ընկերությունը վճարելու իր համար. որքան արագ, այնքան լավ: Եթե ներդրողը համեմատի մի քանի ընկերությունների միմյանց հետ, նա կկարողանա գնահատել բիզնեսի արդյունավետությունը: Եվ եթե նա հաշվարկի ցուցանիշը մեկ ֆիրմայի համար մի քանի տարվա ընթացքում, կտեսնի, թե ինչպես է զարգանում բիզնեսը և ինչպես է այն գնահատում շուկան։

P / E = կապիտալացում / զուտ եկամուտ

Ենթադրենք, մարդը ցանկանում է համեմատել երկու մթերային մանրածախ վաճառողներին՝ Magnit և X5 Retail Group-ին (Pyaterochka, Perekrestok): Նախ, նա պարզում է ընկերությունների ընթացիկ կապիտալիզացիան։ Այն կարելի է գտնել ցանկացած բրոքերի դիմումում կամ ֆինանսական տեղեկատվություն հավաքող հատուկ կայքերում: Եվ հետո ներդրողը ավելացնում է շահույթի տվյալները վերջին տարեկան հաշվետվությունից:

Կապիտալիզացիա, միլիարդ ռուբլի
«Մագնիս»	544, 28
X5 Մանրածախ Խումբ	670, 4
Շահույթ, միլիարդ ռուբլի
«Մագնիս»	32, 99
X5 Մանրածախ Խումբ	28, 34
Պ / Ե, տարիներ
«Մագնիս»	16, 49
X5 Մանրածախ Խումբ	23, 65

Magnit-ն իր համար կվճարի 16,5 տարի հետո, իսկ X5 Retail Group-ը՝ 23,5 տարի հետո։ Սա մտածելու առիթ է, բայց ոչ ներդրումային որոշում կայացնելու, քանի որ P/E-ն միակ չափանիշը չէ:

Կարևոր է նաև հաշվի առնել այն փաստը, որ ճիշտ է համեմատել նույն կամ համանման ոլորտների ընկերությունները: Բազմապատկիչը կարող է խաբել, երբ գնահատում է, օրինակ, ավտոարտադրողն ու սոցիալական ցանցը. առաջինն ունի մեծ կապիտալ ծախսեր, որոնք ի սկզբանե նվազեցնում են շահույթը։ Իսկ սոցիալական ցանցի զարգացումը այնքան էլ թանկ չէ, բայց շահույթը կարող է ավելի ցածր լինել, թեև ամեն ինչ ավելի լավ է թվում բազմապատկիչի առումով:

P / S - կապիտալիզացիա դեպի եկամուտ

Սա ընկերության արժեքի և եկամտի հարաբերակցությունն է: Բազմապատկիչը ցույց է տալիս, թե շուկան որքան արժեք է տալիս եկամտի յուրաքանչյուր դոլարին կամ ռուբլու:Ցածր ցուցանիշը վկայում է ընկերության թերագնահատման մասին, իսկ բարձր ցուցանիշը՝ գերագնահատման մասին:

P / S = կապիտալացում / եկամուտ

Ենթադրենք, որ ներդրողը շարունակում է ընտրություն կատարել Magnit-ի և X5 Retail Group-ի միջև: Նա արդեն գիտի կապիտալիզացիան, նույն հայտարարություններում նա նայում է, թե քանի ընկերություն է վաճառել անցած տարվա ընթացքում։

Կապիտալիզացիա, միլիարդ ռուբլի
«Մագնիս»	544, 28
X5 Մանրածախ Խումբ	640, 4
Եկամուտներ, միլիարդ ռուբլի
«Մագնիս»	1612, 64
X5 Մանրածախ Խումբ	1978, 02
Պ / Ս, տարիներ
«Մագնիս»	0, 34
X5 Մանրածախ Խումբ	0, 32

Երկու ընկերություններն էլ թերագնահատված են և գրեթե հավասար P/S-ով, ներդրողը կտեսնի:

EV - իրական արժեք

Այս հայեցակարգն ավելի լայն է, քան շուկայական կապիտալիզացիան: Ցուցանիշը հաշվի է առնում կապիտալիզացիան, կարճաժամկետ և երկարաժամկետ պարտքերը, ինչպես նաև ընկերության հաշվեկշռում առկա գումարները։ Որքան մեծ է ընկերության իրական և շուկայական արժեքի տարբերությունը, այնքան ավելի շահավետ կլինի գնումը ներդրողի համար, եթե պարզվի, որ իրական արժեքը ապահովված է հսկայական պարտքով:

EV = կապիտալացում + պարտք - հասանելի գումար

Ենթադրենք, ներդրողը պատրաստվում է համեմատել «Ռոսնեֆտն» ու «Գազպրոմը»։ Առաջին ընկերության կապիտալիզացիան կազմում է 5,14 տրլն ռուբլի, երկրորդինը՝ 7,25 տրլն։

Ներդրողը դիտարկում է պարտքի և ազատ դրամական հոսքերի վերաբերյալ տվյալները ընկերության հաշվետվություններում: Սկզբից նա վերցնում է թվերը միլիարդներով և հաշվարկում «Ռոսնեֆտի» բազմապատկիչը:

5140 + 4608 - 929 = 8, 82 տրիլիոն ռուբլի

Ընկերության իրական արժեքը գրեթե երկու անգամ գերազանցում է շուկայական արժեքը, քանի որ ընկերությունն ունի հսկայական պարտք՝ 4,6 միլիարդ ռուբլի, իսկ իր հաշիվներին ունի ընդամենը 929 անվճար միլիարդ։ Համեմատենք «Գազպրոմի» ցուցանիշի հետ։

7251 + 5160, 5 - 454, 9 = 11, 96 տրիլիոն ռուբլի

Իրականում ստացվում է, որ «Ռոսնեֆտը» կարժենա 70 տոկոսով ավելի, քան արժեթղթերի շուկայում։ Գազպրոմի արժեքը նույնպես ավելի բարձր է, բայց տոկոսային առումով ավելի քիչ՝ 60%-ով։

EBITDA - շահույթ մինչև հարկերը և տոկոսները

Ընկերության ֆինանսական կատարողականը գնահատելու ևս մեկ հիմնարար ցուցանիշ. EBITDA-ն ցույց է տալիս շահույթը մինչև տոկոսները, հարկերը և արժեզրկումը (մաշվածության հետևանքով գույքի արժեզրկումը), այսինքն՝ դա բուն բիզնեսի շահութաբերության գնահատումն է: Եվ որքան շահավետ լինի, այնքան ավելի շատ եկամուտ կարող է բերել ներդրողներին։

EBITDA = շահույթ մինչև հարկերը + տոկոս + ամորտիզացիա

Ենթադրենք, որ ներդրողը շարունակում է համեմատել «Ռոսնեֆտը» և «Գազպրոմը»։ Բոլոր անհրաժեշտ տվյալները կան ընկերությունների տարեկան հաշվետվություններում։

Ռոսնեֆտ	814 + 639 + 224 = 1,68 տրիլիոն ռուբլի
Գազպրոմ	911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 տրիլիոն ռուբլի

Թեև «Ռոսնեֆտն» ավելի շատ է արտադրում և վաճառում, քան «Գազպրոմը», շահույթի կեսը բաժին է ընկնում սարքավորումների պահպանմանը և մեծ պարտքի տոկոսներին: Սակայն «Գազպրոմը» ավելի շատ է դուրս գրում ամորտիզացիայի համար, ուստի մինչ այժմ ընկերությունները գործնականում հավասար են։

EV / EBITDA - շահույթի արդար արժեք

Բազմապատկիչը ցույց է տալիս, թե ինչպես է շուկան գնահատում ընկերության շահույթի միավորը: Սա թույլ է տալիս համեմատել ընկերություններին ավելի ճշգրիտ, քան P/E-ն օգտագործելը, բայց ավելի երկար և դժվար է հաշվարկել: Մյուս առավելությունն այն է, որ ավելի հեշտ է համեմատել տարբեր երկրների ընկերություններին, քանի որ հարկային և հաշվապահական հաշվառման առանձնահատկությունները հաշվի առնելու կարիք չկա։

EV / EBITDA = իրական արժեք / շահույթ մինչև հարկերը, տոկոսները և ամորտիզացիան

Եկեք վերադառնանք այն մարդուն, ով համեմատեց Magnit-ը և X5 Retail Group-ը P/E-ի առումով: Ներդրողը որոշել է ավելի խորը ուսումնասիրել ընկերությունները և հաշվարկել է դրանց իրական արժեքը. այստեղ է EV բազմապատկիչը, որն ավելի ճշգրիտ տվյալներ է ցույց տալիս, քան կապիտալիզացիան: Եվ մեզ անհրաժեշտ է նաև EBITDA՝ շահույթ մինչև հարկերը և տոկոսները:

	EV, միլիարդ ռուբլի	EBITDA, միլիարդ ռուբլի
«Մագնիս»	693, 3	109, 8
X5 Մանրածախ Խումբ	909, 7	243, 6

Պարզվեց, որ Magnit-ի ինդեքսը 6, 31 է, իսկ X5 Retail Group-ը՝ 3, 73: Ավելի խորը հաշվարկը գլխիվայր շուռ է տալիս P/E պատկերը. Որոշումը կախված է ներդրողից՝ ներդնել գումար և արագ փոխհատուցել այն կամ երկար ժամանակ ներդնել հիմնարար առողջ բիզնեսում:

ՊԱՐՏՔ / EBITDA - պարտավորություններ շահույթի նկատմամբ

Ցուցանիշը լրացում է նախորդ բազմապատկիչին. այն ցույց է տալիս այն տարիների քանակը, որոնց ընթացքում ընկերությունը կարող է մարել բոլոր պարտքերը իր շահույթից:Ներդրողները սովորաբար օգտագործում են բազմապատիկները միասին՝ ավելի լավ հասկանալու ընկերության բիզնես կատարողականը:

ՊԱՐՏՔ / EBITDA = պարտք / շահույթ մինչև հարկերը, տոկոսները և ամորտիզացիան

Եթե ներդրողը հաշվարկի այս ցուցանիշը, ապա մանրածախ վաճառողների օրինակում նա կհաստատի նախորդ բազմապատկիչի արժեքները: Պարտքի չափը վերցված է նույն ֆինանսական հաշվետվություններում:

	ՊԱՐՏՔ / EBITDA, տարիներ
«Մագնիս»	1, 11
X5 Մանրածախ Խումբ	0, 99

Երկու ընկերություններն էլ առանձնապես պարտքեր չունեն և կկարողանան մարել իրենց պարտքերը մոտ մեկ տարուց, սակայն X5 Retail Group-ը ժամանակին մի փոքր ավելի արագ կգործի։ Կարևոր է համեմատել նմանատիպ ոլորտների ընկերությունները: Օրինակ՝ «Ռոսնեֆտի», «Գազպրոմի», «Բրիտանական BP»-ի և չինական «ՊետրոՉայնա»-ի հարաբերակցությունն այսպիսի տեսք ունի.

	ՊԱՐՏՔ / EBITDA, տարիներ
Ռոսնեֆտ	3, 13
Գազպրոմ	2, 64
Բրիտանական նավթ	2, 03
PetroChina	2, 65

ROE - կապիտալի եկամտաբերություն

Շահութաբերությունը բավականին ճշգրիտ, բայց ոչ շատ արագ հաշվարկելու հարմար միջոցը սեփական կապիտալի շահութաբերությունը պարզելն է: Այն ցույց է տալիս տարեկան շահույթի հարաբերակցությունը ընկերության սեփական ակտիվներին:

ROE = շահույթ ընկերության տարվա / սեփական կապիտալում × 100%

Գնահատումը կօգնի ձեզ չշեղվել բիզնեսի մասշտաբով և տեսնել, թե ընկերություններից որն է ավելի արդյունավետ աշխատում և ավելի արագ է վճարում:

	Շահույթ, միլիարդ ռուբլի	Սեփական կապիտալ, միլիարդ ռուբլի	ROE
«Մագնիս»	33	182, 9	18%
X5 Մանրածախ Խումբ	28, 3	94, 8	29, 8%
Ռոսնեֆտ	324	4706	6, 9%
Գազպրոմ	135	14 804	0, 9%

Ինչը չպետք է մոռանալ բազմապատկիչները հաշվարկելիս

Մի քանի կարևոր նրբերանգներ.

Մի օգտագործեք միայն մեկ բազմապատկիչ

Ընկերություններին գնահատելիս կարևոր է միավորել մի քանի մուլտիպլիկատոր՝ կարևոր մանրամասներ բաց չթողնելու համար։ Օրինակ, գրեթե ցանկացած ընկերություն ունի եկամուտ, բայց շահույթը կարող է չմնալ:

Մի համեմատեք շատ տարբեր ընկերություններ

Մուլտիպլիկատորները թույլ են տալիս հրաժարվել բիզնեսի մասշտաբներից և նույնիսկ գնահատել տարբեր երկրների ընկերություններին: Բայց տնտեսության տարբեր ոլորտներ ու ճյուղեր ունեն իրենց առանձնահատկությունները, որոնք կարող են մոլորեցնել ներդրողին։

Օրինակ, ՏՏ ընկերություններն ունեն միջին P/E 30-50, ինչը նորմալ է աճող բաժնետոմսերի համար: Բայց բանկի կամ կոմունալ ընկերության համար նույն փոխհատուցումը աներևակայելի մեծ է:

Հիշեք, որ բազմապատկիչները ծախսերի պարզ մոտեցում են

Հիմնարար ցուցանիշներով գնահատելու իմաստը շուկայի կողմից թերագնահատված ընկերությունների հայտնաբերումն է։ Սա վավեր է, բայց ոչ անպայման ճիշտ: Օրինակ, նույն տեխնոլոգիական կամ կենսադեղագործական ընկերությունները չափազանց թանկ տեսք կունենան, բայց ներդրողները ներդրումներ են կատարում դրանցում ապագա շահույթի և պոտենցիալ աճի համար՝ բարձր ռիսկի գնով:

Ֆինանսական ընկերությունները գնահատելիս մի օգտագործեք ընդհանուր բազմապատիկները

Այս ոլորտը հրապարակում է հատուկ ֆինանսական հաշվետվություններ, որտեղ, օրինակ, եկամուտներ չկան, իսկ ավանդատուների հանդեպ ունեցած պարտավորությունները պատկանում են պարտքի կատեգորիային։ Հետեւաբար, բազմապատկիչների մեծ մասը նրանց համար հարմար չէ:

Ինչ արժե հիշել

1. Բազմապատկիչները ցուցիչներ են, որոնք օգնում են հաշվարկել բիզնեսի արդյունավետությունը և համեմատել այն այլ ընկերությունների հետ՝ մեկուսացված մասշտաբից կամ երկրից:
2. Բազմապատիկներով գնահատումը արժեքային մոտեցման առանձնահատկությունն է. ներդրողները փնտրում են շուկայի կողմից թերագնահատված ընկերություններ: Արագ աճող կամ խոստումնալից ընկերությունները չափազանց թանկ տեսք կունենան, բայց մի օր կարող են լավ արդյունք տալ:
3. Ճիշտ է համեմատել տնտեսության նմանատիպ ոլորտների ընկերությունները։ Կարելի է գնահատել երկու մանրածախ առևտրի կամ երկու նավթագազային ընկերությունների, բայց մանրածախ առևտրի և արտադրողի համեմատությունը հավանաբար ապակողմնորոշիչ կլինի:
4. Ներդրողները վերլուծում են տարբեր ոլորտների ընկերությունները, ընտրում են լավագույնը և կառուցում դիվերսիֆիկացված պորտֆել: